05 Feb Un altro fondo Value: Fundsmith

Perché gli investitori non possono fare a meno di Fundsmith.         

By Myron Jobson For Thisismoney.co.uk       22 Gennaio 2018

 

Come il veterano Terry Smith (nella foto sopra) ha portato gli investimenti in stile Buffett ai vertici delle classifiche dei fondi?

Il famoso manager Terry Smith gestisce Fundsmith Equity dalle Mauritius, dopo essersi trasferito l’anno scorso Fundsmith ha sviluppato un considerevole fan club di investitori e non è difficile capire perché.

Il fondo Fundsmith Equity, gestito dal veterano della City Terry Smith, è stato in cima alle classifiche delle piattaforme di investimento Bestinvest e AJ Bell DIY lo scorso anno e ha riportato un considerevole 266% in poco più di sette anni da quando è stato lanciato.

In altre parole, un investimento di £ 1.000 si sarebbe trasformato in £ 3,663 nel periodo (fino al 15 gennaio 2017).

Il fondo rivale medio avrebbe trasformato lo stesso importo in sole 2.061 sterline nello stesso periodo.

Il fondo è diretto da Smith, uno degli investitori britannici di più alto profilo, che non ha paura di mettere i suoi soldi dove è la sua bocca, ha puntato 25 milioni di sterline del suo denaro quando ha lanciato Fundsmith – e altri 115 milioni di sterline nel 2016.

L’idea era di creare un fondo che offrisse una filosofia di investimento chiaramente definita e semplice, investendo in società di tutto il mondo che avessero il potere di trasformare il denaro in profitti consistenti.

Gli investitori a lungo termine di Smith sono stati incoraggiati da questo approccio ed è probabile che abbia realizzato oltre 30 milioni di sterline in profitti nozionali dal suo investimento nell’ultimo anno.

 

Filosofia d’investimento in stile Buffett

Quindi cosa fa Fundsmith? Il fondo scandaglia il mondo alla ricerca delle migliori azioni per una crescita a lungo termine e una combinazione della sua popolarità e degli investimenti di successo ha visto crescere il patrimonio fino a 13,7 miliardi di sterline.

Quando si tratta di selezionare le azioni, Smith adotta un approccio all’investimento sullo stile di Warren Buffett ovvero acquistare e detenere un piccolo numero di aziende di qualità in grado di resistere alla prova del tempo.

Dice che mira anche a mantenere i costi al minimo facendo trading solo quando è assolutamente essenziale. Ciò è evidenziato dal piccolissimo divario tra il costo delle spese correnti dell’1,05 per cento e il costo effettivo, compresi i costi di transazione dell’1,10 per cento.

Una delle cose fondamentali che Smith usa per valutare tali società è una misura chiamata ritorno sul capitale investito, o ROCE, che considera la redditività di un’azienda rispetto alla quantità di capitale investita nell’attività.

Questo è misurato dai profitti diviso il patrimonio netto di una società. Un’alto valore a doppia cifra di solito indica che un’azienda ha un vantaggio competitivo rispetto ai suoi concorrenti, in quanto può guadagnare di più con la stessa quantità di lavoro.

Per coloro che vogliono capire di più, Fundsmith usa un insolito approccio di pubblicare un Manuale del sottoscrittore.

Il suo sito web elenca i suoi criteri per l’investimento in aziende come:

• imprese di alta qualità in grado di sostenere un elevato ritorno sul capitale operativo impiegato
• aziende i cui vantaggi sono difficili da replicare
• aziende che non richiedono una leva significativa per generare rendimenti
• imprese con un alto grado di certezza di crescita dal reinvestimento dei loro flussi finanziari ad alti tassi di rendimento
• aziende che sono flessibili al cambiamento, in particolare all’innovazione tecnologica
• aziende la cui valutazione è considerata dalla Società interessante

Questo si traduce in un portafoglio concentrato di 28 azioni con marchi di nomi familiari come PayPal, Microsoft e Dr Pepper Snapple presenti nella lista del fondo tra le prime 10 partecipazioni.

 

Fundmith’s top ten holdings (Dic 2017)

Paypal                  Amadeus             Microsoft           Novo Nordisk                 Dr Pepper Snapple

Waters                 CR Bard                Hotel Intercontinental       Stryker          Philip Morris

 

Dr Pepper Snapple incarna la filosofia di investimento di Smith.

 Il gigante del beverage Dr Pepper Snapple è diventato il principale investimento delle prime dieci partecipazioni del fondo fin dall’inizio e il suo prezzo è passato da $ 35,44 del 7 gennaio 2011 a $ 95,90 del 17 gennaio 2017.

Il suo corso azionario è riuscito a mantenere una tendenza al rialzo nel corso di un periodo turbolento per alcuni nel settore dei prodotti di consumo.

La società capogruppo Dr Pepper Snapple è diventata un punto fermo delle prime dieci partecipazioni di Fundsmith sin dal suo inizio

Alla ricerca delle migliori azioni, Smith e i suoi analisti attingono attraverso una moltitudine di ricerche, relazioni annuali e pubblicazioni di settore – dalla rivista Tissue World al Forum di Petfood – per scoprire ogni dettaglio su una società.

Questo tipo di investimento sembra aver pagato in termini di ritorni.

Il fondo ha guadagnato rispettivamente il 21,7%, il 78,22% e il 172,28% su orizzonti di investimento di un anno, tre anni e cinque anni – superando facilmente la performance dell’indice MSCI World di riferimento, all’11,47%, 52,85% e 105,55%, rispettivamente.

Il fondo ha attualmente oneri dell’1,05%, che possono sembrare elevati – anche per un fondo a gestione attiva – tuttavia, come notato sopra, le spese sono molto vicine al costo effettivo di gestione, comprese le transazioni, che non è il caso di molti fondi.

Molti investitori dicono anche di essere felici di pagare un po ‘di più per la sovraperformance.

“Lui (Smith) ha sicuramente sviluppato un considerevole fan club di investitori a cui piace il suo approccio non buy-and-hold senza senso e il fatto che non sieda sul trespolo con le sue opinioni,” ha detto Jason Hollands, amministratore delegato di Bestinvest.

“All’inizio del 2017, alcuni stavano chiedendo tempo ai modelli di società di” crescita della qualità “sostenute da Smith, anticipando una rinascita invece per la crescita delle azioni value e delle attività cicliche sulla scia della” reflazione “dell’economia globale.

‘Ma l’anno si è rivelato un altro anno forte per i gestori con una preferenza di stile di crescita di qualità e questo è stato ancora un altro periodo di massima performance per il fondo FundSmith Equity.

 

L’uomo dietro Fundsmith

Smith, probabilmente il più noto gestore di fondi nel Regno Unito insieme a Neil Woodford, è stato a lungo un po’ un anticonformista sugli investimenti.

Negli anni ottanta, divenne famoso per aver detto agli investitori di vendere le loro azioni in Barclays mentre lavorava per la divisione della stessa banca, divisione chiamata BZW.

Successivamente Smith è diventato responsabile della ricerca presso l’UBS Phillips & Drew, ma è stato licenziato dal ruolo nel 1992 quando si è rifiutato di ritirare un libro che ha scritto, dove metteva in discussione la pratica contabile di alcuni dei propri clienti.

È stato anche un critico del settore dell’investimento tradizionale per le commissioni eccessive e i frequenti acquisti e vendite di azioni, per offrire agli investitori un buon livello di rendimento.

Al lancio del suo fondo, nel novembre 2010, Smith ha promesso che sarebbe stato il “miglior fondo di sempre” e avrebbe dato all’odierna industria della gestione dei fondi “grassa e compiacente” della Gran Bretagna un dannato cappio.

Darius McDermott, amministratore delegato della società di fondi online Fund Calibre, ha dichiarato: “È molto supponente, il che lo rende il sogno di un giornalista e lo porta ad avere un profilo elevato.

‘Ha un processo di investimento molto chiaro e sostiene le sue convinzioni – ha parlato di un buon gioco ma ha dato importanti risultati.’

Nel 2014, Smith ha dato seguito al fondo Fundsmith Equity con un fondo d’investimento sui mercati emergenti, Fundsmith Emerging Equity Trust, di FEET.

Negli ultimi anni, Smith è diventato un po’ più solitario dopo aver abbandonato il suo blog, che ha fornito una piattaforma per le sue vedute colorate.

L’anno scorso, Smith è fuggito dal trambusto della vita di città a Mauritius perché è più conveniente in termini di fuso orario rispetto a Londra per trattare nei mercati asiatici e per un po’ di pace e tranquillità per aiutarlo a prendere decisioni di investimento.

Segue le orme degli investitori che preferiscono stare lontano dai centri finanziari, tra cui Warren Buffett, che gestisce la sua attività in Berkshire Hathaway a Omaha, nel Nebraska; e il compianto Sir John Templeton che amava gestire i suoi fondi dalle Bahamas.

Fundsmith è fortemente ponderata nei confronti del mercato statunitense ma detiene anche una grossa fetta nel Regno Unito

 

La sovraperformance di Fundsmith durerà?

La performance di Fundsmith è stata sostenuta da alcuni forti venti favorevoli, in particolare la crescita del mercato azionario statunitense e il successo di titoli a elevata capitalizzazione.

È stato in grado di catturare una grossa fetta di questo dato che quasi il 62 per cento del fondo è investito in titoli azionari statunitensi. I rendimenti sono stati rafforzati dalla caduta del valore della sterlina.

Ma questi guadagni sono stati raggiunti attraverso un lungo mercato rialzista che ha visto il mercato azionario statunitense salire ad alti livelli di valutazione.

Gli investitori devono chiedersi se la sovraperformance continuerà, se sul mercato statunitense arriveranno tempi difficili?

Ben Yearsley, direttore di Shore Financial Planning, ha detto che gli Stati Uniti non sono solo una grossa fetta del fondo ma anche dei mercati azionari globali – rappresentano il 60% dell’indice MSCI World.

“Se i mercati statunitensi si raffreddano, la maggior parte dei mercati lo farà”, ha detto Yearsley.

“L’aspetto positivo dell’acquisto di aziende vincitori a lungo termine è che probabilmente tali società continueranno a crescere e crescere tra 10 o anche 20 anni. Pertanto il problema con il loro acquisto è più sui tempi e prezzi di acquisto.

‘Il che mi porta al problema del fondo. È pieno di eccellenti società a lungo termine, ma al momento ti stanno facendo pagare un prezzo elevato.

“Quando si ha una scarsa crescita globale, le aziende che crescono anche del 2% ogni anno, sono costantemente richieste”.

In definitiva, l’approccio di Fundsmith nell’acquisto e nella gestione di tali società a lungo termine riflette quello di Buffett e di un altro gestore di fondi di grande successo nel Regno Unito ribattezzato Buffett-esque, Nick Train, che gestisce Finsbury Growth & Income e i fondi Lindsell Train UK Equity e Global Equity (il quest’ultimo con Michael Lindsell)

Tutti e tre sono emersi dalla scuola di Value Investing, ma non hanno alcun problema nel mantenere le società che commerciano a un rapporto prezzo / utili relativamente alto rispetto alla media del mercato. La loro argomentazione è che esiste un numero limitato di grandi imprese nel mondo e anche se a volte si deve pagare un prezzo più alto per loro che potrebbe essere ancora un buon affare.

Come la fiducia e i fondi di investimento di Train, Fundsmith ha ora accumulato una solida esperienza di rendimenti per gli investitori.

Naturalmente, quando si sceglie una performance passata dell’investimento è solo una parte dell’equazione. Il calibro di coloro che hanno ricevuto le redini per gestire il fondo dovrebbe essere un fattore importante nella tua decisione. Per ora, gli investitori sembrano pensare che Terry Smith abbia superato quel test.

 

Da “thisismoney.co.uk.”  22/01/2018